从跨界定增被禁止到回归A股投资应有之义 - 富昶观点 - 广泓富昶(北京)投资管理有限公司
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从跨界定增被禁止到回归A股投资应有之义
2016-06-20 15:03:01 来源:FUN88体育投资

摘要:从整个市场生态链角度上看,无论是跨界定增被禁止,还是中概股回归受限,或者注册制的延期,其本质都是股灾后市场的休养生息,一般而言二级市场是整个VC、PE产业资本的最后的买单人,对于二级市场收割的减少无论市场短期几天行为如何反馈,中期对于市场生态恢复都是利好,并持续改变市场的投资行为,迫使市场资金回归到主营业务持续,业绩稳定增长,专注主业的公司上来,把握价值投资传统蓝筹与壳资源价值重估的均衡。

 

    正文:

 

1)政策延续中收紧,叫停有先兆。5月11日,财新网称证监会已经叫停上市公司跨界定增,涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时,这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

早在3月份证监会就已经对上市公司跨界定增第二产业的项目进行收紧,对该类项目进行“专项核查”,但当时并未明确禁止上述四类行业的并购重组,当时属于“小范围”设卡,类似窗口指导,延长审批时间,严格审批条件,反复核查。

       5月9日,人民日报头版全文刊发了权威人士谈经济,对于供给侧改革、股市等对资本市场影响比较大的问题都有较为明确的要求,因此,此次跨界定增被禁止应该视为证监会对于上述意见的一种执行,加大对于产能过剩行业的政策压制,避免通过借助市场较为追捧的概念借尸还魂,继续打击僵尸企业,另一方面,回归市场的本质,降低金融套利杠杆。

     “树不能长到天上,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,甚至让老百姓储蓄泡汤,那就要命了。这么一比较,就知道工作的着力点应该放在哪儿,就知道不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长,“两难”也就成了“一难”。最危险的,是不切实际地追求“两全其美”,盼着甘蔗两头甜,不敢果断做抉择。比如,一些国家曾长期实施刺激政策,积累了很大泡沫,结果在政策选择上,要么维持银根宽松任由物价飞涨,要么收紧银根使泡沫破裂,那才是真正的“两难”,左右不是!

按照这个思路,我们就明确了股市、汇市、楼市的政策取向,即回归到各自的功能定位,尊重各自的发展规律,不能简单作为保增长的手段。股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益,充分发挥市场机制的调节作用,加强发行、退市、交易等基础性制度建设,切实加强市场监管,提高信息披露质量,严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。——权威人士”

     (2)政策必然矫枉过正,投资逻辑再均衡。追溯自2012-2015年 的行情,核心是以新常态为旗号,传统企业让渡控制权,以新经济预期成长为新的经济增长点作为信仰,推动整个市场的小盘股、科技股(移动支付、大数据、3D等)的市值暴发增长,相应的则是传统行业的萎缩,一方面是周期性行业煤、电、油、运、钢、有色行业的下挫,另一方面是食品饮料、调料、饲料、小家电等业绩稳定蓝筹股逻辑被抛弃,简单总结起来就是经济脱实向虚,A股市场的虚拟经济上市公司市值大爆发,投资者的收益率预期也爆发式增长,加杠杆随即成为必然。

     2015年杠杆股灾引出虚拟经济的泡沫破灭,互联网金融从支持到限制,私募基金从宽松到收紧,无处不显示出政策的转向,2016年3月李克强提出金融不能脱实向虚,5月权威人士提出股市回归自身功能定位,本质是否定了过去几年A股培育虚拟经济为新的经济增长极模式,作为相对封闭的市场,宏观经济指导思想的转变,必将颠覆最近几年A股新技术 “概念提出——二级题材炒作——公司并购成长——市值翻番再翻番”四阶段的模式。

     (3)从股灾暴发至今接近一年,基本上可以概括为救灾。在今后较长的时间,灾后重建是主要的,这也是股市回归自身功能定位的根源,站在监管层角度,稳定压倒一切,政策与业务的创新必将是暂停甚至是停止的,从投资者角度看,收益率预期下降是必然,在牛市里预期加零,在现阶段30-40%预期已经算很高,这和当前安全系数较高的年化收益品种稀缺是有相关的,同时市场结构与持仓发生了根本变化(见附表A股机构投资者规模),在泛国家队接近2.8万亿的天量持仓面前,私募游资对于股票操控力犹如蚍蜉撼树,坐庄暴力拉升模式难以为继,游资打板模式更是销声匿迹。市场生态的改变正在改变市场投资行为逻辑。

 

投资逻辑再均衡,就是在当前宏观经济整体呈现L型,新经济、虚拟经济遭遇困境,一二级套利被压制时,如何在机构间的博弈中处于先机,实质上最近的市场已经有了体现,白酒、家电、养殖、种植、食品、饮料、调料、农林牧渔等传统的业绩型大消费概念活跃,部分具有独家的医药品种止跌回升,而壳资源、题材概念股、科技股则表现弱势。再均衡就是把握政策的度与市场的超调,在关注价值投资公司的同时,不执迷于价值投资,在市场的抛弃中,低位选择被抛弃的壳股,把握传统蓝筹的估值修复与壳估值回归之间的平衡,在传统行业估值正修复与科技股估值回归之间的平衡。在矫枉过正中寻找机遇。

    

    

 

 

 

 

 

 

 

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